每日金融市場深度報告

以下是本日（2025年11月21日）的全球金融市場專題報告：

# 執行摘要

本日全球外匯市場主要受美國強勁的就業數據和聯準會（Fed）降息預期降溫所驅動，美元指數走強。日圓因日本央行持續寬鬆政策及美日利差擴大而持續走弱，歐元和英鎊則面臨經濟數據疲軟的結構性壓力。

# 關鍵數據概覽

• 美元指數 (DXY)：本日上漲0.1%至0.68%，收於100.18至100.228之間，測試11月初觸及的六個月高點。
• 歐元/美元 (EUR/USD)：下跌0.06%至1.1533美元，稍早觸及兩周低點。截至紐約匯市尾市，1歐元兌換1.1538美元。
• 英鎊/美元 (GBP/USD)：上揚0.23%至1.3087美元，但仍是本月以來的低點。截至紐約匯市尾市，1英鎊兌換1.3087美元。
• 美元/日圓 (USD/JPY)：下滑0.26%至157.59日圓兌1美元，最低觸及157.89日圓，連續第四天下滑，並刷新10個月高點。

# 宏觀驅動與趨勢分析

美國9月非農就業人口增加11.9萬人，遠超分析師預期的5萬人，儘管失業率從8月的4.3%上升到4.4%，但強勁的就業數據抑制了市場對聯準會12月降息的預期。芝商所（CME）的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率期貨市場認為在12月10日會議上降息1碼（25個基點）的機率已降至約39%，低於昨日的49%。聯準會官員對未來利率調整的時機仍存在分歧，部分官員質疑12月是否有必要降息，克利夫蘭聯邦準備銀行總裁哈瑪克重申反對進一步降息。

日圓持續低迷，因日本央行維持低利率政策，導致美日利差仍然巨大，吸引資金流向美元資產。日本政府正準備一項規模超過20兆日圓的全面經濟刺激方案，預料首相高市早苗將於週五公布此計畫。歐元區和英國經濟數據疲軟，通膨壓力持續，也使得歐元和英鎊對美元承壓。

# 後市展望與風險提示

短期內，美元預計將維持強勢，尤其在聯準會政策路徑不明朗和美國經濟數據相對穩健的背景下。市場將持續關注美國即將公布的零售銷售數據，以尋找更多政策線索。日圓方面，若美元兌日圓接近160關口，日本當局可能像去年7月那樣進行干預，或在出現更多突然波動時出手。外匯市場在未來幾週內可能會出現較大波動，因聯準會內部對政策存在意識形態分歧。

# 執行摘要

本日黃金價格受美元走強和聯準會降息預期減弱的壓力而下跌，但仍在高位震盪，避險需求和各國央行持續購金提供支撐。原油市場因美國推動俄烏和平協議的消息而承壓下跌，儘管美國原油庫存降幅超預期，但市場對地緣政治風險緩和的預期蓋過了庫存利好。

# 關鍵數據概覽

• 現貨黃金：下跌0.5%至每盎司4059.54美元。盤中在4038.82美元至4110.03美元之間劇烈震盪，收報4077.17美元/盎司。倫敦現貨黃金年內漲幅已超55%。
• 紐約商業交易所 (NYMEX) 12月原油期貨：收盤下跌0.3美元或0.5%，至每桶59.14美元。
• 歐洲ICE期貨交易所 (ICE Futures Europe) 近月布蘭特原油：下跌0.13美元或0.2%，至每桶63.38美元。

# 宏觀驅動與趨勢分析

黃金市場：美元指數走強使得以其他貨幣計價的黃金持有成本更高，同時，聯準會12月降息的可能性降低，對不產生利息的黃金構成壓力。儘管如此，全球風險資產拋售潮和地緣政治緊張局勢（俄烏衝突）仍促使部分資金流向黃金避險。全球央行購金熱情高漲，世界黃金協會報告顯示，今年三季度全球央行淨購金量總計220噸，較二季度增長28%，中國央行已連續第12個月增持黃金。國內品牌金店足金飾品報價已突破1300元/克大關。

原油市場：美國總統川普政府正在推動烏克蘭接受與俄羅斯的和平協議，以結束持續三年多的戰爭，市場因此消化潛在地緣政治風險緩和的前景，導致油價承壓。美國對俄羅斯石油公司Rosneft與Lukoil的制裁將於週五生效，這可能會限制俄羅斯石油的出口，為油價提供一些支撐。美國能源部公布，截至11月14日當週，美國商業原油庫存較前週減少340萬桶至4.242億桶，降幅超預期。然而，汽油和蒸餾油庫存有所增加，顯示終端消費可能放緩。國際能源署（IEA）和美國能源信息署（EIA）預測，全球石油市場正走向供應過剩的時期，非歐佩克產量增長和消費放緩預計將持續到2026年初。

# 後市展望與風險提示

黃金：短期內，美元走勢和聯準會的貨幣政策預期仍將是影響金價的關鍵因素。如果聯準會維持謹慎立場，金價可能繼續承壓，但全球央行持續購金和地緣政治不確定性將提供長期支撐。技術上，4155美元為阻力位，4000至3980美元區間為支撐位。
原油：俄烏和平協議的進展將是影響油價走勢的主要宏觀因素。美國對俄羅斯石油公司的制裁可能在短期內提供支撐，但和平協議的達成將減輕地緣政治溢價。市場對2026年初供應過剩的預期也將持續對油價構成壓力。

# 執行摘要

本日加密貨幣市場經歷顯著下挫，比特幣跌破8.7萬美元，以太坊跌破3,000美元，創下數月新低。市場普遍的避險情緒、科技股拋售、機構資金流出以及「巨鯨」投資者的獲利了結是主要驅動因素。

# 關鍵數據概覽

• 比特幣 (BTC)：跌破87,000美元，最低觸及85,989.4美元，為4月21日以來最低點，24小時跌幅介於2.7%至超過4%。截至發稿，比特幣報87632美元，跌幅4.28%。
• 以太坊 (ETH)：跌破3,000美元，最低跌至2,790美元，為七月中以來低點，24小時跌幅介於2.3%至超過5%。目前交易價格為3,099.50美元。
• 全網爆倉：過去24小時內，加密貨幣全網超過22萬至23萬人爆倉，總爆倉金額達8.14億美元至9.11億美元（約合人民幣58億元）。
• 加密貨幣總市值：已由之前的高點4.3兆美元下跌至3.01兆美元，跌幅高達三成。

# 宏觀驅動與趨勢分析

加密貨幣市場的下跌主要受新一輪避險情緒和科技股拋售拖累。儘管輝達（Nvidia）財報一度點燃AI情緒，但漲勢很快消散，市場對AI主題的估值擔憂與聯準會12月降息預期降溫重現波動。曾經的支撐力量——包括大型投資基金、ETF配置方和企業司庫，紛紛離場，令比特幣失去今年大漲的一個重要支柱。

CoinShares研究主管James Butterfill指出，加密貨幣正遭遇「遵循四年周期邏輯」的巨鯨投資者大舉拋售，自9月以來大額持有者已拋售超過200億美元的資產。市場已進入「確認的熊市階段」，ETF流入走弱、長期持有者持續拋售、散戶進入意願低迷，都表明市場情緒正在惡化。此外，宏觀經濟不確定性亦加劇了市場緊張情緒，聯準會政策路徑仍不明朗，這種不確定性比任何其他因素都更壓抑投資者的風險偏好。

在區塊鏈發展方面，Crypto.com與VerifiedX Network宣布合作，Crypto.com將支援VerifiedX為15億美元資產提供安全機構級託管和流動性，以及場外交易(OTC)功能。此外，以太坊第一持倉機構Bitmine將於今日公布2025財年第四季度及全年財務業績。

# 後市展望與風險提示

加密市場已進入「確認的熊市階段」。期權市場數據顯示，交易員正在為進一步下跌做準備，比特幣8.5萬美元附近的下行保護需求最強，其次為8.2萬美元。以太坊可能在2,800美元附近建立強大支撐基礎。策略師指出，加密貨幣的崩跌剝離了市場主要的投機出口，在當前環境中，加密資產不再是「煤礦中的金絲雀」，而是那座礦井本身，正因自身槓桿負荷而坍塌。

風險提示：加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，投資者可能損失全部本金。若比特幣進一步跌破關鍵關卡，不排除將觸發新一輪技術性拋售與強制平倉潮。宏觀經濟不確定性仍是壓抑市場風險偏好的關鍵因素。