每日金融市場深度報告

以下是本日（2025年11月18日）的全球金融市場專題報告：

# 執行摘要

本日全球外匯市場呈現美元走強、日圓持續疲軟的格局。美國政府停擺結束後，市場正焦急等待延遲公布的關鍵經濟數據，以判斷聯準會（Fed）未來的利率政策走向。日本第三季GDP萎縮加劇了日圓的下行壓力，而地緣政治風險仍是影響市場波動的重要因素。

# 關鍵數據概覽

• 美元指數 (DXY)：本日上漲0.29%，收於99.588點，盤中一度刷新日高至99.598點。
• 歐元兌美元 (EUR/USD)：下跌0.31%，至1.1585美元，低於前一交易日的1.1618美元。
• 美元兌日圓 (USD/JPY)：上漲0.43%，報155.21日圓，高於前一交易日的154.56日圓，日圓兌美元徘徊在九個月低點。
• 英鎊兌美元 (GBP/USD)：下跌至1.3146美元，低於前一交易日的1.3165美元。
• 澳元兌美元 (AUD/USD)：跌破0.6492美元，跌幅達-0.6732%。
• 人民幣兌美元 (CNY/USD)：10月份銀行結售匯順差177億美元，顯示外匯市場供求基本平衡。

# 宏觀驅動與趨勢分析

• Fed 預期與美國經濟數據：美國政府停擺結束後，市場焦點轉向即將公布的聯準會（Fed）會議紀要及勞動數據。聯準會理事沃勒支持12月降息25個基點，但同時指出過往經驗讓聯準會對降息50個基點更加謹慎。聯準會副主席傑佛森的「循序漸進」言論也削弱了市場對下個月大幅降息的期待。然而，由於政府關門影響，原定於11月13日發布的10月消費者物價指數（CPI）數據已暫緩公布，且10月非農就業報告和CPI數據恐將「難產」，使聯準會12月利率決策面臨「數據迷霧」，市場對12月降息的預期已降至50%以下。
• 日本經濟與央行政策：日本第三季GDP初值按季折合成年率萎縮1.8%，是六季以來首次經濟收縮，主要受美國關稅政策拖累出口以及住宅投資疲軟影響。日本首相高市早苗將與日本央行行長植田和男舉行首次正式會談，但高市早苗堅定支持維持寬鬆金融環境，而植田和男近期則暗示最快可能在下個月加息，政策分歧加劇了市場對日圓走勢的困惑。
• 地緣政治影響：穆迪信用研究中心指出，「政治極化」因素正加劇金融市場波動，主要經濟體更「內向性」的政策立場將令國際關係趨於「交易化、碎片化」。中美貿易摩擦升級、日本首相暗示對台灣問題的軍事回應以及中國警告公民避免赴日旅行等事件，都可能在11月下半月引發供應鏈中斷和風險厭惡情緒，進一步影響外匯市場的穩定性。

# 後市展望與風險提示

短期內，美元預計將維持強勢，部分原因是聯準會政策的不確定性以及其對通脹控制的強調。日圓可能繼續承壓，因日本經濟數據疲軟和政策分歧。投資者需密切關注美國即將陸續釋出的延遲經濟數據，這些數據可能引發市場劇烈波動。此外，全球地緣政治緊張局勢的演變，特別是中美貿易關係和區域衝突，將持續對外匯市場構成潛在風險。

# 執行摘要

本日黃金價格經歷劇烈波動後小幅收跌，主要受美元走強影響，但長期看多邏輯未變。國際原油價格小幅下跌，俄羅斯港口恢復作業緩解了部分供應擔憂，但地緣政治風險和高盛下調油價預期仍是市場關注焦點。

# 關鍵數據概覽

• 黃金 (COMEX期貨)：12月黃金期貨收盤下跌19.7美元或0.5%，至每盎司4,074.5美元。日内劇烈波動，先突破4050美元/盎司，隨後快速下挫，最大跌幅達1.87%，最終收於4030美元/盎司下方。
• 西德州中級原油 (WTI)：12月交割價小跌18美分，來到每桶59.91美元。
• 布倫特原油 (Brent)：1月交割價小挫19美分，來到每桶64.20美元。

# 宏觀驅動與趨勢分析

• 黃金市場：美元指數上漲對黃金價格形成壓力。儘管如此，市場對美國經濟、關稅以及聯準會下一步利率動向仍存在不確定性，導致金價劇烈波動。全球央行持續購金，第三季度淨購金量達220噸，較第二季度增長28%，為金價提供長期支撐。地緣政治緊張局勢加劇、通脹壓力居高不下以及全球貿易政策的不確定性，均推升了投資者對避險資產的需求。
• 原油市場：俄羅斯重要港口諾沃羅西斯克在遭到烏克蘭襲擊後已恢復裝載作業，緩解了部分供應疑慮，導致油價小幅回落。然而，烏克蘭針對俄羅斯能源基礎設施的打擊（如梁贊和新庫比雪夫煉油廠）以及美國對俄羅斯石油公司和盧克石油公司的制裁，仍對油價形成地緣政治風險支撐。美國制裁導致俄羅斯烏拉爾原油價格暴跌至每桶36.61美元，創下近三年新低，大量俄羅斯原油滯留在海上，可能導致未來數月俄羅斯被迫增量拋售，短期壓低全球油價。高盛已調整其原油價格展望，預計2026年布倫特和WTI原油均價將分別降至56美元/桶和52美元/桶，理由是全球（俄羅斯除外）強勁的供應將導致200萬桶/日的巨大盈餘。OPEC+本月同意12月增產13.7萬桶/日，並決定於明年第一季暫停進一步增產。

# 後市展望與風險提示

黃金短期內可能需要重新測試近期低點，但由於支撐金價的核心因素（如地緣政治不確定性、通脹壓力、央行購金需求）仍然存在，任何回檔可能都會短暫且幅度有限，中長期看多邏輯未變。原油市場將繼續受到供需前景拉鋸的影響，高盛的悲觀預期可能在2026年前壓低油價，但地緣政治衝突的升級，特別是烏克蘭對俄羅斯能源設施的襲擊以及中東地區的緊張局勢，仍可能隨時推高油價，增加市場波動性。

# 執行摘要

本日全球加密貨幣市場遭遇重挫，比特幣一度跌破9.2萬美元，抹去了2025年以來的全部漲幅，以太幣也短時跌破3000美元。市場情緒已陷入「極度恐懼」，主要受宏觀不確定性、機構資金外流和去槓桿化等多重壓力共同擠壓。

# 關鍵數據概覽

• 比特幣 (BTC)：一度跌破93,714美元，抹去今年以來逾30%的漲幅，最低下探至91,500美元附近，24小時跌幅達2.55%。盤中曾小幅反彈至95,664美元。
• 以太幣 (ETH)：短時跌破3000美元，24小時跌幅達2.49%。

# 宏觀驅動與趨勢分析

• 市場情緒與宏觀不確定性：加密貨幣參與者正處於「極度恐懼」狀態。市場對於美聯儲12月政策走向缺乏一致判斷，降息預期反覆，導致風險資產普遍承壓。比特幣被視為「煤礦裡的金絲雀」，最先出現震盪，顯示市場對宏觀經濟前景的擔憂。
• 資金流動與去槓桿化：過去一個月，許多大型買家（從ETF配置機構到企業財務部門）悄悄退場，導致比特幣失去原先支持其創高的資金力量。比特幣現貨ETF在9月至今轉為持續淨流出，部分長期機構持有者選擇在流動性趨緊階段兌現收益。高槓桿水平疊加情緒搖擺，使得市場更易受到流動性衝擊，引發大規模清算事件，加劇了拋售壓力。
• 政策與監管影響：市場對美國川普政府支持加密貨幣政策的熱情逐漸消退，政策紅利預期降溫。此外，國際調查記者同盟的調查顯示，過去兩年至少有280億美元與非法活動相關的資金流入加密貨幣交易所，加劇了監管擔憂，執法部門難以應對數量龐大的非法活動。
• 區塊鏈技術與市場發展：儘管市場低迷，傳統金融機構仍在積極探索加密貨幣領域。美國最大期權交易所Cboe Global Markets宣布將推出針對比特幣和以太坊的「持續期貨」產品，設有長達十年生命週期，每日現金結算，旨在吸引機構投資者並在美國監管架構下進行。CME Group也推出了「現貨報價期貨」，顯示傳統交易所正逐步貼近加密市場，以滿足龐大的市場資金需求。

# 後市展望與風險提示

短期內，比特幣可能繼續面臨下行壓力，甚至可能下探至9萬美元心理關卡，部分交易員押注可能跌至8萬美元。然而，華爾街知名投行伯恩斯坦認為，本次回調更像是一場階段性調整，而非牛市觸頂後的衰退，預計比特幣有望在80,000-90,000美元區間築底後重新上漲，因其基本面並未改變。投資者需警惕宏觀經濟不確定性、監管趨嚴以及可能出現的流動性系統性收縮風險。